Какие активы российского нефтегиганта представляют интерес, а каким сложнее будет найти покупателя, разбирался inbusiness.kz.

После заявления российской нефтяной компании " Лукойл " о намерении продать международные активы эксперты обсуждают, коснется ли это казахстанских проектов — долей в Тенгизе, Карачаганаке, КТК и "Каламкас-Хазар". Аналитики расходятся во мнениях: одни считают продажу активов логичным шагом в условиях санкций, другие — сомневаются, что " Лукойл " готов расставаться с доходными проектами в Казахстане. Подробнее об этом в материале корреспондента inbusiness.kz.

Кто придёт вместо россиян

Директор аналитической компании РАСЕ Analytics Аскар Исмаилов считает, что вероятность продажи казахстанских активов "Лукойл" достаточно высокая. По его словам, компания не в первый раз выходит из проектов в Казахстане, и нынешнее решение выглядит закономерным на фоне санкционного давления.

"С учетом того, что санкции приведут к проблемам не только в части расчетов, но и доступа к технологиям, выход вполне закономерен. Во-вторых, на совместных проектах есть процедуры технического дефолта компаний, которые не способны финансировать операционные затраты в своих долях. То есть “Лукойл” вынужден продавать свои активы. Есть вопросы по проекту Тенгиз и КТК (Каспийскому трубопроводному консорциуму), которые вывели из-под санкций", — сказал он.

Как считает эксперт, ключевыми активами "Лукойл" в Казахстане являются Тенгиз, Карачаганак и КТК. По его оценке, вопрос по Тенгизскому месторождению и доле в КТК возник закономерно, поскольку срок концессионного контракта истекает в 2033 году. По Карачаганакскому проекту теперь требуется проведение дополнительных переговоров.

Определенные сложности возможны и по проектам "Каламкас-море – Хазар", "Карачаганак", а также по сети автозаправочных станций "Лукойл", которая активно расширялась в Казахстане. В первую очередь предметом сделки, вероятно, станут доли в "Карачаганаке" и "Каламкас-море – Хазар", где ситуация может обостриться, даже если компании удастся добиться отсрочки, которую она намерена запросить у властей США. Как отметил Аскар Исмаилов, от всех технически проблемных активов "Лукойл" избавился ещё в 2010-е годы. По его оценке, все текущие проекты компании в Казахстане можно считать ликвидными.

""КазМунайГаз" в первую очередь заинтересован в возможной покупке долей “Лукойл”, поскольку является участником большинства перечисленных проектов. По другим казахстанским структурам вопрос остается открытым. Потому что по приоритетности покупки доли “Лукойла” стоят действующие участники проектов. И только после их отказа актив можно предложить третьим сторонам", — отмечает аналитик.

Высока вероятность большого внимания к активам как внутри страны, так и Китая.

"Потенциально интерес к активам могут обозначить и частные казахстанские инвесторы. Ближний Восток не будет инвестировать в казахстанские проекты. Мы видим, что исторически ближневосточные инвесторы не сильно жаловали казахстанскую нефтянку. Китай — да. Все будет зависеть от условий и стоимости проектов. И не будем забывать про итальянскую Eni, которая имеет огромный опыт работы в Казахстане", — добавил он.

Как полагает Аскар Исмаилов, для Казахстана рисков при вхождении в сделки с активами компании "Лукойл", находящимися под санкционным давлением, нет. Если доли компании выкупаются, санкции на эти активы перестают распространяться. Более того, продажа долей компании может упростить работу на совместных проектах и на экспортных маршрутах.

По оценке аналитика, возможный выход "Лукойл" из казахстанских проектов не приведет к изменению баланса сил в нефтегазовом секторе страны.

"С учетом маленьких долей компании на критически важных для Казахстана проектах баланс сил не сильно поменяется. КТК до сих пор остается самым важных экспортным маршрутом. А российская часть КТК (КТК-Р) не поменяет расклад. “Лукой” не будет уходить. Это чисто российский актив. Повторюсь, баланс остается таким же", — поделился Аскар Исмаилов.

Главное препятствие для новых сделок

Основатель Телеграм-канала "Байдильдинов.Нефть" Олжас Байдильдинов отмечает, что с точки зрения бизнеса продажа любых активов возможна в любой момент — все зависит от цены и складывающихся условий. По его словам, помимо санкционного давления на "Лукойл" есть и другие факторы, прежде всего связанные с реализацией нефти. Если доля компании не подпадает под исключения по Тенгизу, КТК или другим проектам, то возможности продавать нефть трейдерам или напрямую поставлять её в Европу значительно ограничены. Это осложняет операционную деятельность и создает финансовую неопределенность.

"Формально проекты “Лукойл”, которые есть в Казахстане, находятся на разных стадиях — часть уже работает, а часть, например, “Каламкас” и разведочные блоки, только на начальном этапе. Для ТШО, где основные инвестиции завершены, дополнительное финансирование в ближайшей перспективе не требуется. А вот для разведочного проекта с заявленным бюджетом около 6 млрд долларов, наоборот, нужны крупные вложения. Однако привлечь такие средства сейчас крайне сложно: крупные зарубежные и казахстанские финансовые институты, способные потянуть подобные проекты, вряд ли будут их кредитовать с учетом действующих санкционных рисков. В итоге у совместных предприятий могут возникнуть проблемы с доступом к заемным ресурсам. В целом нефтяная отрасль строится именно на таких механизмах финансирования, поэтому ситуация гораздо сложнее и многослойнее, чем просто вопрос санкций", — поделился своим мнением эксперт.

Как считает Олжас Байдильдинов, наибольшие риски связаны с проектом "Каламкас–Хазар" — совместным предприятием "Лукойл" и "КазМунайГаза". По его словам, вопрос в том, кто готов приобрести актив с уже существующими обязательствами и вложениями. Эксперт отметил, что у "КазМунайГаза" нет достаточных собственных средств и компетенций для самостоятельного финансирования — компания традиционно работает через партнёрства и внешние заимствования.

Теоретически интерес могут проявить инвесторы из Китая, стран Ближнего Востока или Запада, но сейчас такой актив выглядит слишком рискованным. Он добавил, что для "Лукойл" участие в разведке было оправданным шагом — масштаб компании и геологическая экспертиза позволяли рисковать. Однако сейчас продать этот актив будет сложно: покупатель должен взять на себя не только долю, но и обязательства по дальнейшим инвестициям. Под давлением санкций его стоимость, вероятно, окажется ниже номинальной.

"Я не думаю, что “КазМунайГаз” способен выкупить какие-либо активы “Лукойл” — у компании просто нет на это денег. Уже третий год подряд КМГ выплачивает одну и ту же сумму дивидендов в тенге, а свободного денежного потока, который можно было бы направить на подобные сделки, фактически нет. Если “Лукойл” начнёт выходить или сокращать долю в казахстанских проектах, это не принесёт пользы нефтегазовому сектору страны. Компания остается одним из крупнейших инвесторов, и её уход под любым предлогом негативно отразится на отрасли. Мне бы не хотелось такого сценария, но санкционные ограничения, вероятно, вынудят “Лукойл” к шагам, неприятным как для самой компании, так и для казахстанской стороны", — считает аналитик.

По мнению аналитика, "Лукойл" может без труда продать свою долю в "Тенгизшевройл", поскольку этот актив стабильно генерирует доход. Однако, как отмечает эксперт, вопрос заключается не в возможности, а в желании самой компании. Он отметил, что Тенгиз, КТК и другие крупные проекты выведены из-под санкций, но лишь на ограниченный срок — до 2026–2027 годов, когда по ним планируется пересмотр условий. Это обстоятельство может осложнить потенциальные сделки.

""Лукойл" мог бы реализовать долю и получить значительные средства, поскольку американские и европейские компании, вероятно, были бы готовы к такому приобретению. Но, как я говорил, у “КазМунайГаза” в настоящее время нет свободных средств для выкупа. Компания могла бы привлечь финансирование под покупку доли в ТШО, однако все зависит от позиции “Лукойл”. Вряд ли компания заинтересована в продаже своей доли в этом стратегическом проекте", — сказал Олжас Байдильдинов.

Читайте по теме:

Решение по возможному выкупу доли "Лукойла" в проектах РК ещё не принято – минэнерго